类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：李大军,刘建民 日期：2014-08-26

　　近日金通灵发布2014年中报,2014H1公司收入3.7亿元,归母净利润624万元,同增22.6%、139.6%;其中2014Q2收入2.1亿元,归母净利润359万元,同增19.1%和138.8%。 投资要点 公司新产品的孵化周期大概是5-7年。经过了6-7年(2000年-2006年)的时间,公司发展成为国内大型鼓风机的佼佼者;过去的7年(2007年-2014年),公司持续投入开发离心压缩机产品,2013年推向市场,我们认为,离心压缩机产品将复制鼓风机的成功模式,成为明后年业绩的主要增长点。过去的4年(2010年-2014年),公司还对小型蒸汽轮机进行了研发投入,目前处于市场推广阶段,未来2-3年将实现商业化。

　　1.传统鼓风机业务保持稳定,将保持5亿营收规模 国内大型鼓风机行业进入饱和阶段,公司在该项业务的收入增长空间十分有限,报告期内收入2亿元(大型、通用离心风机),预计未来稳定在5亿元左右的收入规模。报告期内获得大型风机订单3.2亿元,同增4.34%。

　　2.新兴业务之一:压缩机订单实现翻倍增长 (1)成熟的新产品包括离心单级高速鼓风机、离心空气压缩机、离心蒸汽压缩机。2013年收入1.3亿元,我们预计今年收入将实现翻倍增长。 (2)后期将实现商业化的压缩机产品还包括100公斤二氧化碳压缩机、磁悬浮制冷压缩机、天然气透平膨胀机等。

　　3.新兴业务之二:关注小型蒸汽轮机示范项目 其中小型机已经通过认证,大型机正在开发运行当中,目前河北30MW超高压再热发电机组技术改造工程进展顺利,将成为在该领域的示范工程。 盈利预测与投资建议 预计2014年-2016年公司营业收入分别为8.5/10.4/12.3亿元,同增21.9%/21.2%/18.6%;净利润分别为1382/2331/3495万元,对应每股收益为0.07/0.11/0.17元,首次给予“推荐”评级。

　　压缩机、小型蒸汽轮机以及无人机业务都处于市场起步阶段,有低于预期风险;鼓风机市场竞争激烈,有增速下滑以致负增长风险。

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